光大期货：4月7日农产品日报

　　油脂油料：关税再次升级 买粕卖油参与

　　本周受到清明小长假影响，资金谨慎参与，蛋白粕和油脂偏强震荡，内强外弱格局持续。关税是目前最大题材。美国总统特朗普于4月2日宣布对全球进口商品征收10%的基准关税，并对多个国家加征更高税率（如中国54%，欧盟20%），但是加拿大和墨西哥因《北美自由贸易协定》而被豁免于新关税。4月4日，我国宣布一揽子政策，坚决反制美国加征的“对等关税”，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。由此，全球经济衰退的担忧、国际贸易割裂成本上移等是市场两大交易主逻辑。再次重挫，美豆、美和美等担心出口前景而大跌，马棕油期价跟跌，加企稳得益于美对加关税豁免。美国、巴西、阿根廷等豆类升贴水上涨，所以FOB报价跌幅远小于盘面。美豆关注前低支撑。考虑美豆新作种植面积减少，存在减产担忧，当前价格低于成本线，如盘面价格企稳，可多单介入。国内方面，从船期推算，4月供应从紧向平衡转变，6-7月大豆库存压力最大。四季度美豆供应不确定性，令6-7月、91价差偏强。成本端，因CBOT大豆盘面跌幅抵消大部分升贴水涨幅，所以虽然美豆加征34%的关税，但大豆进口成本较节前增长有限。后期CBOT大豆盘面和升贴水存在此消彼长的可能。关税升级令未结价的大豆进口成本存在不确定性，主要影响6月以后的大豆，5月合约受冲击有限，所以豆粕9月、1月价格强于5月价格。 饲料企业库存低，存在补库需求，但缺乏追高的意愿。所以，节后豆粕价格预计冲高回落，建议59反套、79正套、91正套、买粕卖油等套利参与。 油脂市场上，原油崩盘令生物柴油消费再次黯淡。全球经济前景不明朗令食用消费采购谨慎。但季节性上，东南亚油、南美豆油的供应增加。下周发布的MPOB报告预计偏空。进口成本下降，预计国内棕榈油承压，豆油、菜籽油抗跌。油脂单边偏弱运行，91正套、9月买豆油、菜籽油卖棕榈油套利参与。期权方面，近期宏观不确定性高，可考虑做多波动率策略，另外可参与豆油和豆粕9月合约的卖看跌期权。

　　： 供给压力不减，主力合约延续下行

　　1、供给压力仍对鸡蛋期货施压，本周，鸡蛋主力2505合约延续弱势格局，周一，鸡蛋2505合约低位延续下跌，日度跌幅1.86%，随后窄幅震荡，周四再度收跌1.18%。截至4月3日，期货主力2505合约周度累计收跌2.55%，报收2941元/500千克。受到现行的限仓制度影响，主力正在由2505合约向2506合约移仓。

　　2、按照正常季节性规律，三月三上巳节、清明节前，节日需求将对蛋价形成提振。然而，短期受到来自供给端的压力，鸡蛋现货价格延续弱势格局，终端需求提振作用较为有限。本周，鸡蛋现货价格延续低位震荡，截至4月3日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.09元/斤，较上周跌0.04元/斤。

　　3、卓创样本点数据显示，3月在产蛋鸡存栏13.18亿只，环比增加0.91 %，同比增加6.89%。在产蛋鸡存栏延续增加趋势，供给端对蛋价的压力不减。3月育雏鸡补栏4632万只，环比延续增加。根据历史补栏数据，7月前，新增开产蛋鸡量延续增加。在淘汰量不变的情况下，未来供给增加趋势不变。从时间上来看，需求逐渐走出需求淡季，终端需求对鸡蛋价格将由利空转为利多。后市鸡蛋供给增加相对确定，价格走势取决于需求增加情况。近月合约延续弱势表现，建议暂时观望，等待后市远月逢低做多机会。

　　： 关税政策令美麦、玉米跳空下行，国内阶段性反弹

　　外盘：因关税政策引发出口担忧，周三美麦大幅下跌。周初小麦期货收高，小麦面积下降对谷物市场带来价格上行的动力，其后受关税政策影响麦价下行。玉米收高，因种植区出现强降雨，预计下周美国三角洲和俄亥俄出现严重洪涝。机构下调南美玉米产量，巴西第一季预期2590万吨（前值是2653万，二季是1.0162亿吨（前值是1.0213亿吨）。

　　国内：周初，在北港玉米库存下降的利好因素影响下，玉米9月和11月合约企稳上行，远月领涨、近月跟涨，7月合约在重要支撑位2300元/吨整数关口企稳，短期价格企稳上行。近期，东北玉米价格整体偏弱，港口及深加工玉米价格下调都对价格有不利影响，但产区余粮整体偏少对行情也有一定的支撑。华北地区玉米价格整体维持稳定，个别企业价格窄幅调整，主流价格维持稳定。目前山东深加工主流价格维持在2250-2340元/吨，贸易商对短期上涨预期减弱，在利润较为可观的情况下，以逢高出货策略为主。

　　期货：周三，玉米主力2505合约减仓调整，现货回落，5月合约多空主力向7月合约移仓。玉米主力2505合约自3月中旬的2336元/吨的价格高点持续回落近两周时间，5月期价下跌至2240元/吨的价格低位，累计跌幅近100元/吨。伴随着5月合约期价下行，多空主力移仓至7月合约，目前7月合约多空较为均衡。技术上，玉米7月合约2300元/吨整数关口是近期价格的密集成交区，预计配合北港库存下降，现货坚挺，期价获得阶段性支撑，短期价格呈现震荡偏强表现。

　　： 2月能繁环比增加，二季度猪价面临下行风险

　　1、目前大家对于未来市场供需存在分析，但市场普遍对短期市场供需结构保持供给压力增加的观点。本周，生猪现货价格延续弱势格局。数据显示，截至4月2日，全国生猪均价14.66元/公斤，较周初跌0.06元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.55元/公斤，较周初跌0.22元/公斤。

　　2、卓创统计数据显示，4月2日，仔猪均价543元/头，较上周涨20元/头。目前，市场对未来猪价出现分歧，部分养殖主体预计下半年猪价，尤其三季度猪价将有较好表现。在此利多预期的支撑作用下，养殖户补栏意愿转强，仔猪需求有所增加，仔猪价格延续上涨。

　　3、农业农村部存栏数据显示，2月，我国能繁母猪存栏4066万头，环比小幅增加0.1%，能繁母猪存栏在连续2个月环比下降后，环比小幅增加，说明产能淘汰有所放缓。由此预计，未来生猪市场供给端或将继续对猪价施压。

　　4、本周正值月初，养殖端出栏压力较小，由于猪价延续弱势格局，养殖端挺价惜售，出栏体重较上周继续增加。4月2日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.41公斤/头，较上周增加0.41公斤/头。

　　5、卓创数据显示，4月2日，自繁自养养殖利润198元/头，较上周增加4元/头，外购仔猪利润299元/头，较上周增加4元/头。生猪现货价格跌至低位区间后，短期相对稳定，养殖利润较上周变化不大。从养殖利润的绝对数值来看，目前生猪养殖仍处于盈利阶段。

　　6、根据商务部统计数据，2025年2月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2177万头，环比大幅减少42%，同比增加3.46%。

　　7、卓创统计数据显示，截至4月2日，样本屠宰企业开机33.7%，较上周增加1.95个百分点。受到生猪出栏的影响，目前，屠宰开机率高于去年同期。期货端，生猪主力合约承压下行，4月预计供应增加，猪价继续面临下行风险。