机构内参强推买入12只周二暴涨股

兆驰股份(002429):智能电视潮流的受益者

智能电视将带热整个电视机行业。(1)智能电视变革性提升电视的交互能力,对消费者而言,比以往显示技术推动的产品升级相比更有吸引力,有望成为继智能手机与平板电脑后又一革命性产品,根据拓墣产业研究的测算,12-14 年的增速分别达100%、42%、66%;(2)智能电视将加速电视业的更新周期,与电脑类似,不断发展的软件应用将带动硬件的升级发展(安迪-比尔定理),从而有望使电视的更新换代周期从8-10 年缩短至5-8年。

电视机行业制造外包趋势将加速。全球液晶电视机代工巨头富士康2011 年液晶电视出货量增速达52%,瑞轩第四季度液晶电视出货量也增长76%,委外加工比例加速的原因主要有:(1)IT 巨头(苹果、三星、联想等)纷纷踏入智能电视阵营,行业竞争格局生变,竞争加剧(2)智能电视时代“软件生态圈”是核心,制造弱化,加大外包是必然选择。(以某国内前三电视机厂商为例,其研发资源与新增人员的重心将向软件倾斜,三年内软件占用研发资源比例计划从不到35%提升至70%)(3)日系厂商“亏声一片”,纷纷计划加大外包比例,国产独立代工厂商受益。2011 财年、日系索尼、松下、夏普等电视机大厂纷纷巨亏,上述日企新的重组战略都不约而同地指向制造外包。我们认为由于与品牌商(如TCL)存在竞争关系的原因,外包的业务量主要由独立的代工厂商获得(冠捷、富士康、兆驰股份等)。

业绩提升的三大关键词:产能释放、高端一体机比重提升、LED 背投自给比例提升。(1)新租用的光明工厂2月初开始投产,预计二季度可达产,达产后产能增加180 万台(大尺寸),对应约20 亿收入规模。从过往业绩看,产能不足一直制约着公司。公司福永、宝安的产能近半年一直满负荷运转,新租用的松岗工厂在2011 年3季度的投产促成了三四季度业绩的大幅增长。(2)高端一体机提升平均毛利率水平。公司自主研发的高端一体机(节省材料与组装成本)开始陆陆续续接受客户测试认证。原有液晶电视产品线毛利率约为10%~11%,而高端一体机预计毛利率超过15%,因此我们预计公司未来3 年液晶电视毛利率水平为10.5%/10.6%/10.2%(3)向上游延伸、LED 背投自给将大幅降低成本。背光模组占液晶电视总成本的25%-30%,自产成本与外购价相比低约15%。

优秀的成本控制能力是公司能受益于液晶电视制造外包趋势的本质。与富士康、冠捷等巨头定位于国际大厂且采用大批量少品种的生产方式不同,公司一路发展起来的超市等渠道客户“多品种少批量”特征要更明显。因此公司充分发挥中国制造“穷人的创新”特性,在工艺(如硬件标准化)、设备(如烧录测试一体等)、采购(如移入小供应商加剧竞争)上实现了良好的成本控制。同时,公司积极往上游LED 背投发展也有助于成本优势的维持。

家电还是电子制造?由于公司处于产能释放的高速扩张期,不能简单的认为代工企业只能给予低估值,我们认为公司的估值应介于家电与电子制造之间,主要原因为:(1)良好的账期议价能力。公司虽是代工厂商,但是由于下游客户大都是超市,上游供应商无巨头,因此公司的账期议价能力很强,回款周期小于付款周期,拥有大量低成本现金。2011 年3 季度,公司货币资金达25.5 亿元,占公司总资产的55%,实现了财富费用为负2300万。(2)“订单驱动”的生产方式大幅降低了存货风险(3)台湾代工企业在成长期估值也在15 倍以上。

首次给予增持评级。我们认为在智能电视带动电视制造外包比例提升的大背景下,公司具有成本优势,产能释放及时,未来两年迎来高速发展机遇。预计公司2011 年-2013 年可实现营业收入40.3 亿、54.6 亿和67.7 亿,实现EPS 分别为0.58、0.74 和0.87 元,复合增速22%。 现价对应17X11PE、13X12PE 和11X13PE,具有一定安全边际,给予增持评级。(申银万国证券研究所)

中海油服(601808):积极关注高油价受益品种

本周 Brent 原油期货价格连续5 天上涨,并受24 日国际原子能机构新报告的影响一举突破了125 美元/桶,周涨幅高达4.8%。结合最新局势,我们修正前期观点,虽然仍认为伊朗战争爆发的概率较小,但短期Brent 油价可能突破历史第二高点127 美元/桶,达到135 美元/桶。

国际原子能机构报告称伊朗浓缩铀月产量显著增加,且实验室少量天然铀下落不明。24 日晚国际原子能机构公布报告,指出自去年11 月以来伊20%纯度浓缩铀月产量增加了三倍,从2010 年初至今总产量已达到110 千克,而250 千克即可生产核武器,虽然还需要再提高纯度。报告还称,数以千计的离心机安装的准备工作正在进行中。另外伊朗实验室中重达19.8 千克的天然铀下落不明,专家称其可能用于与核武器相关的测试。

美国拟加强霍尔木兹海峡防御应对伊朗局势。尽管美情报部门一致认为伊朗仍未决定制造核武器,但据外媒报道,美国五角大楼向国会议员通报了一项计划,即美国将在霍尔木兹海峡周边地区加强防御,包括部署新的水雷探测与清理设备,准备应对任何针对伊朗的军事行动。

“叙利亚之友”会议凸显各国分歧,最终未能达成武力干预的决定,但叙或难逃内战的命运。24 日举行的“叙利亚之友”会议上各国出现严重分歧,最终只承认了叙反对派地位,但不提供武装和军事介入。俄罗斯和中国拒绝出席这次会议,沙特则以“会议缺乏效率”为由宣布退出会议。据外媒报道,大批武装弹药正通过各种非官方渠道流入叙利亚反对派武装“叙利亚自由军”手中,利比亚的结局或在叙利亚重现。

后续需要关注的相关重要事件:1.3 月2 日伊朗议会选举;2.伊朗与六国新一轮核谈判能否顺利重启;3.伊朗正式禁止对其他欧盟国家出口石油;4.叙利亚动乱升级;5.IEA 释放战略储备平抑高油价。

投资建议:维持对石化双雄的买入评级,另外强烈看好高油价的受益品种中海油服,一方面高油价有助公司加快估值修复(09 年以来动态PE 均值为20 倍,现为17 倍),另一方面深海勘探有望在一季度正式启动,构成公司股价上涨的催化剂,重申对中海油服的买入评级。(申银万国证券研究所)

合肥三洋(600983):冰箱等新产品盈利需待时日

四季度销售费用投入超出预期、导致全年业绩低于预期10%

2011年公司主营收入38.9亿元,同比增长27.6%;净利润3.21 亿元,同比增

长6.35%,低于我们之前的利润预期10%。主要是由于四季度公司因各类新品牌“帝度”产品尤其冰箱产品准备推向市场,投入的市场销售费用大幅上升所致,另外公司四季度产生资产减值损失2077万元,也超出预期。2011年四季度公司收入同比增长18%,净利润下滑27%。预期公司2012年一季度销售费用可能继续保持高位投入,一季度业绩预期将会同比持平或有下降表现。

冰箱等新产品盈利需待时日

公司的冰箱产品在2月份开始逐步在全国市场铺货销售,我们预期全年可增加公司收入约6亿元,但起步阶段销售费用较高,且公司推广“帝度”品牌也需要费用投入,因此预期2012年不能给公司带来利润贡献,获得盈亏平衡或微亏的可能性很大。

变频洗衣机产品优势仍未很好的发挥

公司在洗衣机所用变频电机产品上具备技术优势,但公司的变频产品优势由于营销卖点不够突出等因素没有得到很好的发挥,我们预期公司2012年会有进一步的改善调整,有利于2012年公司毛利率的提升。

风险提示

新品牌推广和冰箱产品销售所投入的销售费用超出预期。

维持“谨慎推荐”评级

公司将在保持洗衣机优势产品的同时,增加冰箱、空气净化器等新产品,同时渐进增加新品牌“帝度”的销售比率,未来3年均是销售费用投入较高的年份。预期公司2012-2014年EPS分别为0.68/0.80/0.98元,维持对公司的 “谨慎推荐”评级。(国信证券研究所)

海大集团(002311):持续高速增长的水产饲料龙头

海大集团发布 2011 年业绩快报,收入118.96 亿元,同比增长54.55%;净利润3.47 亿元,同比增长64.59%;EPS0.60 元,符合我们及市场预期。

经营分析

饲料产能释放,添加剂调结构:公司饲料产能持续扩张,标准化复制流程快而有效。公司以点攻面、重视服务,水产饲料销量增速约50%;其中华中和华东基数小、增长快。微生态制剂、水产苗种业务几近翻番,使公司营业收入增长和毛利率水平提升;

服务与管理竞相添彩:公司服务营销体系不断完善深化,水产苗种、饲料、微生态制剂、养殖模式服务等产业链架构的建立,令公司市场优势明显,综合毛利率得到一定的提升。此外,公司注重加强内部管理,有效控制期间费用增长幅度。

未来新增产能稳步释放:目前公司 2011 年饲料产能约为580 万吨,预计2012、2013 年每年新增配合料产能150 万吨,增速分别为25.9%和20.5%。由于水产饲料的季节性因素,我们测算产能利用率约为60%。

2012 年上半年畜禽饲料景气持续:公司优先发展猪料和鸡料,提升畜禽料毛利率,其中猪饲料增长快,2011 年增速超过70%,在畜禽料中占比约为30%。预计2011 年公司畜禽销量约为180 万吨左右。目前广东地区猪饲料竞争对手为双胞胎等主营猪饲料公司。受流行性腹泻等疾病影响,2012 年1 月生猪存栏量同比仅增长4.39%,且目前每头猪盈利约三百多元,有利于畜禽饲料需求景气持续。

投资建议

盈利预测。我们维持原有盈利预测,预计公司 2012-2013 年的EPS 分别为0.79 元和1.11 元,同比增长32.7%和40.0%。

投资建议。结合公司 2012-13 年的盈利增长,我们给予公司25-30×12PE 的估值水平,目标价19.7-23.7元,给予“持有”的投资评级。(国金证券研究所)

南京中商(600280):奠定成长为大市值公司基础

事件:

公司2 月25 日发布公告,以27 元(较前30 个交易日平均价溢价13.73%)要约收购1392 万股,占总股本比例9.7%,以增强对公司的控制权。

点评:

历经磨练,终成正果。

公司是由国有企业改制而来,其实际控制人祝义材及其控股的地华实业集团通过二级市场不断增持,并于2005 年成为公司第一大股东,之后继续通过二级市场买入及要约收购等方式不断增持股权,耗时7 年,不考虑资金成本总投资约9.41 亿元,最终获得8200.76 万股,折合每股价格11.5 元,占上市公司总股权的的57.13%。实际控制人祝义才的巨额投资以及近几年大规模改造和解除内退人员所付出的巨大代价,充分表明大股东对公司未来前景的看好和期待。我们认为本次要约收购在为流通股东锁定安全边际的同时,将进一步推动公司的治理结构改善,并成为公司浴火重生的契机。要约收购股权,扫除业绩障碍。

本次要约收购进一步印证了我们11 年10 月16 日深度报告《浴火重生,业绩拐点悄悄来临》的判断。从客观上看,公司门店经过前几年装修改造和提档升级经营能力大幅提高,预计2011 年8 家百货门店中仅连云港(601008)店略有亏损,同时经过09-11 年的资产清理,公司资产质量大幅改善,期间费用率将逐步下降。公司09-10 年分别支出5788万元、7836 万元解决内退人员问题,10 年-11 年前三季分别计提1.1 亿元、6000 万元的资产减值等费用,导致09-11 年非经常性损益占营业收入1.38%、3.81%和1.39%。经营正常后,按公司2011 年商业58 亿销售预测,净利润率每提高1 个点,EPS 增加0.40 元。

投资建议:

我们暂维持2011-2013 扣非后EPS 分别为:1.20(扣非前0.94),2.07,2.62 元,零售对应EPS 为0.77、1.52 和2.10 元的谨慎预测,2012 年业绩增长主要来自于费用改善,而公司未来将以商业和商业地产双轮驱动,同时集团大量商业项目后续将逐步进入上市公司,推动公司持续快速增长,维持目标价40 元和买入评级。

风险提示:

资产减值、或有负债计提和地产业务收入确认有不确定性。(广发证券(000776)研究中心)

东方电热(300217):多领域出击保增长

空调电加热器增长确定:空调行业增速放缓,但市场增量仍然可观。公司空调电加热器的国内市场份额达到35%,后期增长依赖两方面:1、跟随三大空调厂商的布局进行配套扩产,由于采用订单式生产,销售和回款风险很小;2、扩大二三线厂商的供货比例,保证募投新增产能的足额利用。

冷氢化电加热器存超预期可能:我们调研了解到,最近一周硅料厂与公司接洽的频率明显增加,大部分企业均决定在年内完成项目建设或者技改。我们认为有以下几个原因:1、今年初德国的急单导致光伏产品价格触底略有反弹,大部分硅料厂可能结束观望开始继续资本投入;2、硅料厂期望在价格低谷期趁停工之机完成技改,以期待在未来价格合适时能够恢复生产。这将可能使得公司的订单出现超预期的增长。

扩展民用/工业领域的其他市场:为了提升业绩增长的确定性,公司将着力在空调(低增速)和光伏(高波动)领域之外发展其他的应用市场。1、水电加热器,公司在产品水平、客户关系、生产设备方面均积累雄厚,市场的快速开拓值得期待;2、石油天然气领域,随着国内和中东市场的突破,业绩有望逐步增长;3、轨交空调电加热器,进口替代将带来快速增长;4、电动汽车电加热器,预计两到三年后随着国内电动汽车市场的启动,销量可能会有大幅增长;5、通过研发或外部投资的方式,扩展或者增强公司的产品种类和竞争力。

盈利预测及评级:我们预计公司2011~2013 年EPS1.25(摊薄)、1.72、2.48 元,对应当前股价PE29、21、15 倍,给予公司增持评级,目标价43 元。(国泰君安证券)

大冶特钢(000708):业绩稳高分红,投资价值显现

事件:

1.大冶特钢公布2011年年报,公司全年实现营业总收入92.6亿元,同比增加17.34%,归属于上市公司净利润5.85亿元,同比增加4.1%,基本每股收益1.3元,同比增加0.05元。四季度单季每股收益0.3元,符合市场预期。

主要经营数据:

1.2011年公司实现营业总收入92.6亿元,同比增加17.34%;实现利润总额6.54亿元,同比增长1.88%;实现净利润5.84亿元,同比增长4.1%。全年销售毛利率8.4%,同比下降1.8个百分点。三费比率2.4%,同比基本维持稳定。

2.公司四季度单季度实现营业收入24亿元,环比上升3.4%,实现净利润1.36亿元,环比上升3.8%。四季度单季基本每股收益0.3元,较3季度的0.29元基本持平。近4季度毛利率分别为10.98%,10.2%,7.45%,5.23%。

事件点评:

1.产量稳定增长,营业外收入稳定利润。公司全年生产钢125.24万吨,同比略有下降;生产、销售钢材分别为142.93万吨、141.47万吨,同比分别增长7.11%、5.28%。4季度国内钢材价格出现大幅度下滑,公司钢材业务业绩在4季度也出现明显下滑,毛利率仅为5.23%,较上半年下滑5个百分点。全年吨钢毛利为551元/吨,较上半年下滑167元/吨。公司4季度EPS能稳定在0.3元水平,主要为营业外收入贡献0.7亿元, 占利润总额的50%。其中最主要贡献为由于公司债权人已丧失法定保护权,对应的逾期债务未来再需支付的可行性或者被追讨的可能性均比较小,公司冲销应付账款0.6亿。

2.销售开拓依然有力。由于特钢生产主要以多品种小批量为主,产品客户定制话较强,所以与普钢企业大量依靠贸易商销售不同,公司产品主要以直销为主。11年公司直销比例达到82%,较10年提高4个百分点。同时,公司新客户开发上也成效显著,11年开发新客户356家,占销售钢材总量12%。

3.出口大幅增长。11年公司出口的钢材数量达到了24.9万吨,同比增加43.2%,占钢材销售总量的17%,而去年出口比例仅为13%。公司出口比例的大幅提升一方面说明随着公司产品质量提升得到更多海外市场认可,但另一方面由于出口占比的逐步提高也使公司对海外经济波动敏感度增加,业绩波动风险增大。

4.新建项目基本完工,12年开始逐步释放业绩。公司在产量上并没有大幅扩张计划,而是延续产品结构升级不断高端化的路径。2009年公司陆续投资的特殊钢锻造、真空特殊钢冶炼、锻造、辗环等高端特钢项目,已于11年全部完工。这两个项目11年贡献利润786万元,12年开始逐步释放业绩。

5.盈利预测与投资建议。尽管从量上来说大冶特钢并不具备明显成长性,但我们认为钢铁行业的高成长性未必能成为企业的优势,反而公司重视自身管理改善、产品结构提升、业绩和分红稳定的特质具备较强吸引力。作为中信泰富向高端特钢发展的重要平台以及稳定利润和现金流来源,公司稳健发展的确定性较高。虽然汽车和机械行业增速的放缓会对公司业绩带来一定负面影响,但公司销售开拓能力和较高的客户粘性能够一定程度上缓解该影响。同时公司计划11年每10股派发现金股利4元。预计12-14年公司EPS为1.42元、1.58元、1.76元,对比4家特钢公司大冶特钢估值明显偏低,我们认为已经充分反映了市场对其悲观预期,估值恢复值得期待,给予“推荐”评级。

风险提示:机械汽车行业增速大幅下滑,铁矿石价格大幅上涨。(兴业证券(601377)研发中心)

大华股份(002236):前后端拉动开始放量

事件:

公司2月24日公布2011年年报,营业总收入为22.05亿元,同比增长50.97%;营业利润3.30亿元,同比增长48.59%;归属于上市公司股东净利润3.78亿元,同比增长45.38%。其中,第四季度营收7.45亿元,同比增长33.35%,环比增长31.44%;归属于上市公司净利润1.74亿元,同比增长45.36%,环比增长130.64%。EPS=1.35元,四季度EPS=0.62元,略高于我们此前的预期。

点评:

主要财务指标:公司4季度营收7.45亿元,低于我们此前的预期,毛利率45.34%,较去年同期基本持平,较3季度回升5.35个百分点,较我们预计的高4.5个百分点。4季度公司三项费用率29.4%,同比上升近5个百分点,环比上升7.3个百分点。存货周转天数138天,较去年同期增加11天,较3季度持平。

前后端开始放量,推动营收增长:2011年中,公司推出基于N6平台的全系列存储产品,后端产品竞争力得到加强。同时,全线步入700线模拟高清时代,实现了模拟摄像机的全系列化。3季度处于新品的导入期,营收和盈利水平都受到一定的影响,4季度前后端开始放量,推动营收增长。

产品结构及营销模式转变,拉升综合毛利率: 公司业绩略超我们预期,主要是4季度毛利率回升幅度高于我们此前的预测。公司今年完成了高清网络摄像机各种形态以及红外、非红外等的系列化,并实现各种有效、完整配套解决方案。公司以中低端产品争取前端市场占有率,以高端产品拉升毛利率。同时,公司从去年开始自建营销体系,今年将以项目制的销售模式为主导,一方面有利于以前端带动后端,另一方面有利于毛利率的提升。

直销模式下,大概率上期间费用率上升,营运效率下降:2011年是公司的研发之年:平台升级、新品推出。研发费用投入较大,占营收6.8%。2012年是公司的营销之年:大力推行项目制的营销模式。一方面毛利率会有所提升,另一方面,期间费用率大概率上升。这一点从4季度营业费用率16.7%(环比上升4.7个点),管理费用率12.8%(环比上升1.6个百分点),可以窥见端倪。而项目制营销较为成功的海康威视(002415)营业费用率在12%左右,管理费用率10%左右。在营销模式的转变过程中,同时伴随着营运效率的下降。应收账款周转天数87天,比去年同期增加9天,库存周转天数138天,比去年同期增加11天。海康威视应收账款周转天数65天,库存周转天数115天。大华在管理和效率上仍有提升空间。

1季度前瞻:业界对安防行业近几年20%的年增长率已达成共识。后端竞争格局相对稳定,产品成熟。考虑前端对后端的拉动,我们给与25%的增速。高增长源于前端爆发,预计营收贡献有望接近后端。预估1季度营收5.4亿,净利润6000万。

盈利预测及投资评级:今年是公司产品由后端走向前端的收获之年,销售模式由渠道转向渠道与项目并重的开拓之年,角色由设备商向系统整体解决方案提供商的转型之年。行业增长确定,公司面临机遇。转型需要过程,值得长期关注。我们给予公司2012年至2014年每股收益1.88、2.51、3.65元的盈利预测(上调原预测2012-2013年EPS:1.70、2.34元),维持公司“推荐”评级。

风险提示:警惕营销模式的转变带来的费用率上升、营运效率下降的风险。(兴业证券研发中心)

南海发展(600323):未来增长主要来自固废处理

2012年2月25日,南海发展公布2011年报和送配方案:公司去年实现营业收入7.48亿元,同比增长25.60%;扣除非经常性损益后归属于上市公司净利润1.48亿元,同比增长23.75%;基本每股收益0.45元,同比增长21.62%。公司将向全体股东每10股每10股派发现金红利0.8元,每10股转增5股。

我们的分析与判断:

1、去年业绩继续保持快速增长

主营业务收入收入70889万元,同比增长26.02%;其中自来水业务收入为45681万元,同比增长1.95%;污水处理业务收入14556万元,同比增长59.47%。报告期内公司运营中的污水处理项目总规模为55.8万吨/天,污水处理收入大幅增长原因是部分污水处理项目在2010年下半年才陆续投产,去年则全年生产。

固废处理业务收入为10652万元,同比增长359.96%。固废处理业务大幅增长原因:一方面,南海垃圾焚烧发电一厂(400吨/日)稳定运营。另一方面,报告期下半年新增南海垃圾焚烧发电二厂项目(1500 吨/日)和垃圾压缩转运项目(2200吨/日)投产。

2、未来增长主要来自固废处理

我们预计自来水业务在未来水价不上调的情况下将不会有什么增长,公司自来水厂所在地区水价2010年初已经上调,近期再次上调的可能性不大。

我们预计污水处理业务未来年均增长率在10%左右,主要原因污水厂2011年产销量率已经达到了80%,未来增长空间有限。

我们预计固废处理业务2012-2014年增长率分别在89%、64%、21%左右,主要原因是垃圾焚烧发电二厂去年下半年才开始投产,今年二厂业绩将至少翻倍,新建一厂2013年将投产,从2014年后垃圾焚烧发电将维持内生性稳定增长。垃圾转运站业务也是去年下半年才开始运行,今年业绩翻倍问题不大,2013年将新增600吨/天的转运产能。污泥处理厂预计明年将开始试运行投产。

投资建议:

我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为8.7亿、10.4亿、11.4亿元,EPS分别为0.59元、0.74元、0.84元,对应当前动态PE分别为16X、12X、11X,未来业绩将稳定增长,目前估值处于历史底部。我们认为南海发展是A股环保水务板块中的稳健投资标的,催化剂在于公司外延扩张及资产注入。我们看好公司未来的超预期增长,维持“推荐”投资评级。(银河证券研究所)

罗莱家纺(002293):全年净利润略超预期

核心观点:

1、公司发布业绩快报,四季度收入增速放缓,全年业绩符合预期。(1)全年收入23.8亿,同比增30.99%;营业利润4.17亿,同比增53%;利润总额4.44亿,同比增56.98%;净利润3.74亿,同比增55%;EPS2.66元。(2)根据数据测算,公司四季度主营业务收入7.5亿,同比增11.35%;营业利润1.12亿,同比增66.6%;净利润9361亿,同比增40%。总体看,全年收入增速略低于我们预期,而净利润增速略超我们预期;其中,四季度收入增速放缓趋势明显,主要受上年提价后高基数效应、终端需求放缓等因素影响。

2、充沛的现金、灵活的市场化营销策略为2012年平稳增长打下基础。虽然公司2011年四季度增速有所放缓,但我们对2012年全年收入平稳增长依然有较大信心,主要基于公司更为市场化营销策略,以及账上充沛的现金为扩张提供基础。根据三季报,公司账上现金9.8亿,另据公司2月22日公告,募集资金投向的直营店项目仍有2.2亿未实施完毕,均为公司2012年逆势扩张打下基础。除此依然,基于罗莱品牌影响力,公司灵活的市场化营销策略有利于公司抢占市场。基于此,我们判断2012年增速仍有维持在30%左右。

3、加盟商库存相对可控,优家未来开店速度预计会加快。市场前期一直担忧家纺体系内的存货问题,我们认为在11月份、12月份初销售高峰期前的存货周转率不具有代表意义。根据我们的终端调研数据,加盟商的年存货周转率基本在3左右,总体上在可控水平;只是随着加盟商的发展,存货的规模、占用的仓库确实比以前有所加大。从2012年公司品牌发展情况看,除了原有的尚玛可、雪瑞丹等品牌外,基于县级市及地级市市场发展,优家也在放在比较重要的位置,采取以商招商方式,渠道开设可能会加快。

4、维持年度策略报告中对公司“谨慎推荐”评级。预计2012、2013年公司收入规模分别为30.81、39.26亿,净利润规模分别为4.98、6.77亿,EPS分别为3.55、4.83元,当前股价对应PE分别为21.4、15.8倍。

5、我们认为品牌家纺行业仍然处于市场渗透期,家纺行业仍然是服装行业中成长较快的优质子行业,罗莱家纺作为行业内龙头,基于公司管理层对家纺市场敏锐度和前瞻性,我们建议投资者对公司采取长期持有的策略,分享公司及行业成长带来的收益。之所以短期给予公司“谨慎推荐”的评级,主要基于对2012年4、5月份订货会增速的不确定性。(银河证券研究所)

三全食品(002216):步入收获期

朝阳行业,成长中期:我国速冻米面行业自90年代才正式进入规模化生产阶段,随着人们生活节奏的加快和消费方式的转变,我国速冻食品行业处于成长中期阶段。对比与我国饮食文化相近的邻国日本,我们速冻食品人均15公斤的消费量也仅为其一半,行业未来的发展空间巨大。从国际行业比较看,速冻米面食品为速冻食品的第一消费大类,占所有速冻食品总消费量的36.8%,而这一比重,在中国目前只有约10%。可以预测,城市化进程和人们饮食习惯的改变,将成为未来速冻米面食品发展的助推器。

全国布局,产能释放提升营运效率:受益于行业的快速成长,公司品牌知名度不断提升,产能已经成为制约公司快速发展的瓶颈。公司新建的生产基地分别位于西南、华东、华北、华南,加之其原来的中原基地,总产能将到达62万吨。

这些生产基地都处于人口大省,劳动力、米面肉等生产原材料资源丰富,且能够对周边市场形成有效地辐射和带动作用,布局全国的意图十分明显。公司新建生产基地竣工投产将逐步缓解公司的产能制约,同时产生规模效应,进一步降低生产经营成本。由于速冻米面食品需要全程冷链运输,经验最佳运输半径为800公里,基地建成后物流效率也因此得到大幅提升。

2012年看毛利率提升,2013年看产能释放:2011年通胀高企,以猪肉价为代表的生产原料价格大幅攀升,对公司形成了较大的成本压力。我们对2012年原材料成本的情况判断是:猪肉价格将进入一个下降的通道,其他生产原料如米、面、糖等价格上涨的动力也不足,原料成本压力减轻。加之,品牌消费品特有的价格粘性,2011年提价后价格也不会下调,因此我们认为有助于公司2012年的毛利水平的提升。2013年公司新建生产基地都已陆续投产,再新增产能11万吨,产能释放将给公司生产经营带来规模和协同效益,同时降低了公司的物流等营运成本。

盈利预测和投资评级:预计华东和郑州二期生产基地于2012年可完工并投入生产,华北基地于2013年后投产贡献业绩,预计公司2011-2012年的销售额分别为27.81、40.44和53.45亿元,每股收益0.81、1.13和1.48元。考虑到公司在行业中的龙头地位,未来3年的增速保持30%的水平,6个月的目标价为33元,维持增持-A的投资评级。三全食品作为朝阳行业中优秀的龙头公司,值得长期关注。

风险提示:激烈的市场竞争和食品安全问题。(安信证券)

欧菲光(002456):三重优势助业绩快速增长

结论:

公司将充分受益于智能手机特别是千元智能机市场的快速增长,具备产能、客户、技术的三重优势,业绩有望快速增长。我们预测公司2012-2013年营业收入为23.7亿元、31.3亿元,净利润为1.93亿元、2.68亿元,EPS为1.00元、1.40元,目前股价对应PE为19.8倍、14.2倍,给予公司“推荐”的投资评级。

要点:

产能扩充或超预期。公司增发项目为南昌工厂的中小尺寸和大尺寸触摸屏扩产,原计划需一年半投产,从目前进度我们判断可能会提前实现量产。公司今年产品主要为Film和G+G电容屏,同时正在研发One-Glass-Solution技术。中小尺寸触摸屏由深圳、南昌、苏州工厂生产,深圳和南昌主要以Film为主,苏州以G+G为主。目前总产能共计约500万片/月;大尺寸触摸屏由南昌工厂生产,目前产能约20万片/月,未来还将进一步提升。

成功拓展下游客户。公司是国内为数不多的完整掌握触摸屏全产业链技术的公司,从上游ITO薄膜、强化玻璃等原材料,到中游Touchsensor,到下游触摸屏模组。公司凭借优秀的技术实力、领先的产品性能和高效的供应链管理能力,目前已进入三星、摩托罗拉、华为、中兴、联想、宇龙酷派、金立、小米、龙旗等产业链,成为部分客户核心供应商,成功打入主要几款海量机型。

国内智能机需求带动公司增长。由于中低端智能手机市场需求快速增长,华为、中兴、联想等各大厂商纷纷调高今年智能手机出货量,最终出货情况我们将保持密切跟踪。2012年公司出货有望放量,预计中小尺寸产品(4寸)出货量将达到4000万个以上,大尺寸产品(7-10寸)将达到200万个以上。

公司毛利率处于拐点。由于公司在2011年下半年新建生产线投入大量资金,产能利用率处在爬升阶段,而折旧费用大幅增加,导致毛利率有一定下降。我们认为公司目前毛利率处于拐点水平,随着未来产品逐渐放量,产能利用率的增加,毛利率将逐步提升。同时公司高端产品如顺利供货给三星和摩托罗拉等客户,将能进一步拉升毛利率水平。

我们预计公司在满产情况下,中小尺寸产品毛利率能达到20%左右,大尺寸产品毛利率能达到15%左右。(长城证券)